截止27日，10月鋼價(jià)走出小幅反彈的運行態(tài)勢，鋼材綜合價(jià)格指數比上月底小漲60，分品種看，螺紋、線(xiàn)材、中厚板、熱軋和冷軋分別上漲61、67、16、55、102，鋼材綜合月度平均價(jià)格穩中小漲2個(gè)點(diǎn)，螺紋、線(xiàn)材月均價(jià)分別上漲10和33；62%進(jìn)口鐵礦石美元指數期末與上月底比下跌8（美元），廢鋼價(jià)格指數上漲48，焦炭?jì)r(jià)格指數上漲90，基本符合預期，只是市場(chǎng)的企穩反彈比預期中的來(lái)得稍早。

展望11月鋼鐵市場(chǎng)，全國基本面“壓力”有望進(jìn)一步減輕，但不同區域、不同品種仍有差異，基本面向好的鋼鐵市場(chǎng)（產(chǎn)品）仍有階段性反彈空間。

看多的主要影響因素：

從宏觀(guān)層面來(lái)看，經(jīng)濟增長(cháng)出現新動(dòng)能，主要表現在需求側的回升強于供給側。9月制造業(yè)PMI，無(wú)論是中國，還是全球，都出現了0.5個(gè)百分點(diǎn)的環(huán)比回升，雖然動(dòng)能有所減弱，但仍處于擴張區間。從更領(lǐng)先的指標來(lái)看，新訂單指數與產(chǎn)成品庫存指數差值仍處于向好的階段，預示制造業(yè)仍有復蘇的動(dòng)能。

從供給端看，主要指標生產(chǎn)指數環(huán)比回升0.5個(gè)百分點(diǎn)，但從需求端看，反映內需的主要指標，一是新訂單指數，環(huán)比回升了0.8個(gè)百分點(diǎn)，二是進(jìn)口訂單指數，環(huán)比回升了1.4個(gè)百分點(diǎn)，26個(gè)月以來(lái)首次回到榮枯線(xiàn)上方，三是采購量指數，環(huán)比回升了1.9個(gè)百分點(diǎn)；反映外需的新出口訂單指數，環(huán)比回升了1.7個(gè)百分點(diǎn)，9月以來(lái)首次回到榮枯線(xiàn)上方。9月份，社會(huì )消費品零售總額35295億元，同比增長(cháng)3.3%，環(huán)比回升了2.8個(gè)百分點(diǎn)，為今年8月以來(lái)再次正增長(cháng)。9月服務(wù)業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數55.2，環(huán)比回升0.9個(gè)百分點(diǎn)，服務(wù)業(yè)回升，也是帶動(dòng)消費的重要支撐?？梢?jiàn)，總需求回升力度強于總供給，這意味著(zhù)未來(lái)將進(jìn)一步去庫存。而出廠(chǎng)價(jià)格指數環(huán)比回落0.7個(gè)百分點(diǎn)，或預示著(zhù)供給持續擴張受到抑制。

經(jīng)濟增長(cháng)的新動(dòng)能，其次還體現在重要經(jīng)濟體的活躍性在提高。一是貢獻了50%以上的稅收、60%以上的國內生產(chǎn)總值、70%以上的技術(shù)創(chuàng )新成果、80%以上的城鎮勞動(dòng)力就業(yè)、90%以上的企業(yè)數量的民營(yíng)經(jīng)濟，反映其活躍性的一個(gè)指標是民間投資，8月增速達到13.6%，2019年以來(lái)首次轉正；此外，從已簽約PPP項目來(lái)看，民間投資項目占比提高到43%，這說(shuō)明民營(yíng)企業(yè)看好未來(lái)經(jīng)濟發(fā)展，并積極投身其中的建設，開(kāi)始成為經(jīng)濟增長(cháng)的主要貢獻者。二是9月小企業(yè)制造業(yè)指數50.1，環(huán)比回升2.4個(gè)百分點(diǎn)，且回到榮枯線(xiàn)上方，說(shuō)明處于經(jīng)濟最基層的群體也開(kāi)始活躍起來(lái)。這是經(jīng)濟持續增長(cháng)的重要動(dòng)力源泉。

還有一點(diǎn)，就是開(kāi)始出現工業(yè)企業(yè)結構性補庫的現象。觀(guān)察PMI指標里的采購量指數與產(chǎn)成品庫存指數，前者53.6，處于擴張區間，后者48.4，處于收縮區間，說(shuō)明當前仍處于被動(dòng)去庫存階段，但出現了企業(yè)結構性補庫的現象。

從基本面來(lái)看，11月供需關(guān)系有望改善。10月29日鋼聯(lián)跟蹤5大產(chǎn)品，螺紋、線(xiàn)材、熱軋、冷軋和中板周度表觀(guān)消費量分別達到440.38、184.58、336.11、80.16、140.06萬(wàn)噸，合計1181.29萬(wàn)噸，處于年內高位水平，同比高出65萬(wàn)噸，這還是不考慮進(jìn)出口變化的情況下的表現，實(shí)際消費比這還要好得多。

截止27日，鋼聯(lián)統計的10月建筑材日均成交242689噸，環(huán)比增長(cháng)了7,7%，同比增長(cháng)了28.4%，處于今年次高的水平（僅比今年最高的9月243845少1156），說(shuō)明基礎設施建設和地產(chǎn)用鋼仍處于環(huán)比擴張、同比顯著(zhù)增長(cháng)的態(tài)勢中。一方面，存量的基建依舊有一定規模的用鋼需求，而自6月以來(lái)的大量新開(kāi)工項目（6、7、8、9月重大開(kāi)工項目投資額2.4萬(wàn)億、9780億、1.51萬(wàn)億和2.77萬(wàn)億）逐步開(kāi)始貢獻增量用鋼需求；另一方面，隨著(zhù)地方債發(fā)行完畢，基建資金壓力有望緩解，而地方財政在4季度也會(huì )加快支出；還有，各地政府為爭取完成年初制定的經(jīng)濟社會(huì )發(fā)展目標，也計劃加大有效投資。關(guān)聯(lián)30%的經(jīng)濟總量的房地產(chǎn)，盡管在一定程度上受到信貸新規的擾動(dòng)，但9月景氣指數仍小幅回升0.11個(gè)百分點(diǎn)，房地產(chǎn)投資增速達到12.1%，新開(kāi)工面積和施工面積的絕對量仍保持高位水平，11月地產(chǎn)用鋼仍將維持穩定的發(fā)展態(tài)勢。建筑業(yè)先行指標PMI新訂單指數56.9，仍處于積極的擴張態(tài)勢中，11月建筑用鋼有望繼續穩定地維持在高位水平。

據調查，11月汽車(chē)行業(yè)繼續保持高產(chǎn)出水平，有望達到250萬(wàn)輛左右，環(huán)比、同比都有明顯的上升。工程機械行業(yè)也有望繼續高增長(cháng)，一些企業(yè)的生產(chǎn)計劃已排到年底。家電行業(yè)線(xiàn)上銷(xiāo)售持續增長(cháng)，出口大幅增長(cháng)，9月我國出口空調199萬(wàn)臺，同比增長(cháng)14.8%；1-9月累計出口3967萬(wàn)臺，同比增長(cháng)12.1%；9月出口冰箱712萬(wàn)臺，同比增長(cháng)72%；1-9月累計出口4954萬(wàn)臺，同比增長(cháng)25.7%；8月出口洗衣機227萬(wàn)臺，同比增長(cháng)20.5%；1-9月累計出口1559萬(wàn)臺，同比下降4.2%；9月出口液晶電視1041萬(wàn)臺，同比增長(cháng)17.6%；1-9月累計出口7456萬(wàn)臺，同比增長(cháng)6.1%，10、11月仍有望維持高增長(cháng)。汽車(chē)用鋼出現供不應求的現象，尤其是高強鋼，更是搶手。

制造業(yè)景氣持續回升的一個(gè)重要原因是，出口的好轉。按人民幣計，9月出口同比增長(cháng)8.7%，這得益于我國疫情控制得力，而海外因疫情蔓延，供應鏈受到一定影響，目前看，全球一些主要經(jīng)濟體的供給水平與去年平均水平還相差甚遠，因此，中國的出口替代作用在短期內還將繼續存在。

從鋼鐵產(chǎn)品進(jìn)出口來(lái)看，11月鋼材出口有望繼續增加，而進(jìn)口則有望進(jìn)一步的回落。

11月供給有望繼續回落，回落幅度加大。截止10月29日，鋼聯(lián)調查5大品種周均產(chǎn)量1065.99萬(wàn)噸，環(huán)比9月周均產(chǎn)量1093.96萬(wàn)噸，小幅回落27.7萬(wàn)噸。11月供給回落幅度有望加大，主要原因，一是秋冬季大氣污染防治對供給的擾動(dòng)，或略強于過(guò)去，過(guò)去幾年雖有限產(chǎn)，但實(shí)際上鋼廠(chǎng)都通過(guò)各種措施把產(chǎn)量補回來(lái)了，甚至略超；二是一些企業(yè)今年始終在滿(mǎn)負荷生產(chǎn)，四季度自發(fā)性檢修或有所增加：永鋼10月底開(kāi)始檢修一條棒材線(xiàn)，沙鋼11月對一個(gè)轉爐進(jìn)行檢修，寧鋼11月熱軋檢修，華北地區帶鋼企業(yè)集中檢修影響日產(chǎn)量3.9萬(wàn)噸，蒙古4家鋼廠(chǎng)檢修影響25.2萬(wàn)噸，等等；三是少數生產(chǎn)穿水鋼筋的企業(yè)不得不暫停生產(chǎn)；四是10月起進(jìn)口生鐵、鋼坯大量減少，鋼材產(chǎn)量相應減少。預計11月5大品種周均產(chǎn)量或降至1000萬(wàn)噸左右。

綜合供需分析，11月鋼材庫存有望出現400萬(wàn)噸左右的降幅，局部區域個(gè)別品種或將出現規格緊張的狀況。

從成本看，11月焦炭?jì)r(jià)格上漲還有空間，鐵礦價(jià)格有回落空間，廢鋼價(jià)格或波動(dòng)不大。鋼材成本或在一定區間內波動(dòng)。

看空的主要影響因素，在11月體現出的更多的是情緒擾動(dòng)：

一是海外疫情形勢仍然嚴峻，相關(guān)國家和地區的經(jīng)濟增長(cháng)仍有擾動(dòng)，歐洲一些國家不得已再度封國，勢必對經(jīng)濟造成新一輪的沖擊；

二是對國內房地產(chǎn)信貸新規的影響深感憂(yōu)慮，9月房屋新開(kāi)工面積、施工面積、竣工面積單月同比增速分別下降2.03%、3.41%、17.91%，意味著(zhù)房地產(chǎn)投資增速或將見(jiàn)頂；

三是對流動(dòng)性收緊的擔憂(yōu)，近期資金回款壓力有所增加，資金成本有所上升；

四是對鋼材庫存絕對量依然偏高的擔憂(yōu)，許多人不只看絕對量的變化，更重視庫存同比數據，認為冬儲前庫存同比仍然比較高，從而不敢看漲。

綜合看，疫情的反彈，同比庫存維持較高的增幅，仍將在一定程度上壓制著(zhù)鋼價(jià)的反彈。

總之，11月鋼鐵市場(chǎng)，供需關(guān)系逐步改善，庫存有望持續大幅下降，量變或將引發(fā)質(zhì)變，局部區域、一些品種，仍有反彈空間，但或受制于海外疫情的反彈，以及同比高增的螺紋庫存，反彈高度受限。

風(fēng)險提示：環(huán)境在變，觀(guān)點(diǎn)會(huì )變，及時(shí)關(guān)注最新觀(guān)點(diǎn) （上海鋼聯(lián) 汪建華， 021-26093368）