?邱躍成|光大期貨研究所黑色研究總監

核心觀(guān)點(diǎn)

?.后期供應端仍有進(jìn)一步上升的空間。一旦需求不能一直超預期向好，供應端的壓力就會(huì )顯現。螺紋價(jià)格在經(jīng)過(guò)連續大幅上漲后，下周或將面臨一定的調整壓力，重點(diǎn)關(guān)注一季度宏觀(guān)及行業(yè)數據表現。

?.熱卷產(chǎn)量已達到歷史高位水平，后期仍有不少熱卷新增產(chǎn)能投放，市場(chǎng)對熱卷后期供應端仍有壓力加大的預期。

?.螺紋1910盤(pán)面利潤上漲159元/噸至657元/噸；熱卷盤(pán)面利潤上漲85元/噸至556元/噸；江蘇電爐鋼利潤回升31元至300元/噸。

螺紋方面，本周公布的3月份進(jìn)出口及社融數據全面超出市場(chǎng)預期，經(jīng)濟企穩預期進(jìn)一步強化。市場(chǎng)成交及降庫均進(jìn)一步加快，顯示終端需求依然旺盛，同時(shí)沙鋼等鋼廠(chǎng)出廠(chǎng)價(jià)格大幅上調，對市場(chǎng)情緒形成激發(fā)，促成價(jià)格持續上漲。值得注意的是，目前鋼廠(chǎng)長(cháng)流程鋼廠(chǎng)噸鋼毛利又恢復到700-800元/噸，電爐企業(yè)利潤恢復到300元/噸，后期供應端仍有進(jìn)一步上升的空間。一旦需求不能一直超預期向好，供應端的壓力就會(huì )顯現。螺紋價(jià)格在經(jīng)過(guò)連續大幅上漲后，下周或將面臨一定的調整壓力，重點(diǎn)關(guān)注一季度宏觀(guān)及行業(yè)數據表現。

熱卷方面，本周公布的3月份汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)及挖機銷(xiāo)售數據均環(huán)比改善，下游需求表現較好，整體庫存降幅較上周相比有所擴大，社庫及廠(chǎng)庫均明顯低于去年同期。本周寶鋼將5月熱軋基價(jià)上調80元，顯示鋼廠(chǎng)挺價(jià)意愿較強，對熱卷價(jià)格走勢形成支撐。不過(guò)熱卷產(chǎn)量已達到歷史高位水平，后期仍有不少熱卷新增產(chǎn)能投放，市場(chǎng)對熱卷后期供應端仍有壓力加大的預期。預計下周熱卷價(jià)格或將呈高位震蕩走勢。

一、本周行情概覽

本周鋼材期現價(jià)格均大幅上漲，創(chuàng )年內新高。宏觀(guān)和產(chǎn)業(yè)利好共振，疊加成本攀升，是推動(dòng)本輪鋼價(jià)大幅上漲的主要原因。宏觀(guān)層面進(jìn)出口、社融、地產(chǎn)銷(xiāo)售等數據持續改善，多家國際投行上調今年中國經(jīng)濟增速預期，市場(chǎng)悲觀(guān)預期明顯緩解；產(chǎn)業(yè)層面唐山、武安等地二三季度限產(chǎn)政策執行較為嚴格，環(huán)保限產(chǎn)有再次加碼的預期；成本層面鐵礦石價(jià)格持續上漲，焦炭?jì)r(jià)格也止跌回穩，寶鋼、沙鋼等主流鋼廠(chǎng)出廠(chǎng)價(jià)格全面上調，對鋼價(jià)上漲起到助推作用。

截止本周五夜盤(pán)收盤(pán)，螺紋1910合約收盤(pán)價(jià)格為3824元/噸，較上周四上漲230元/噸，漲幅為6.4%；熱卷1910合約收盤(pán)價(jià)格為3736元/噸，較上周四上漲169元/噸，漲幅為4.74%?，F貨方面，截止本周五，杭州市場(chǎng)沙鋼螺紋價(jià)格為4100元/噸，較上周末上漲140元/噸，上海市場(chǎng)熱卷現貨價(jià)格為3880元/噸，較上周末價(jià)格上漲70元/噸。

本周期貨表現整體強于現貨，基差有所收窄，螺紋基差從485元/噸收窄至419元/噸，熱卷基差從333元/噸收窄至277元/噸。

從螺卷差變化來(lái)看，本周螺紋價(jià)格表現明顯強于熱卷，現貨螺卷差擴大60元/噸至120元/噸，期貨螺卷差擴大74元/噸至101元/噸。

二、本周供需基本面情況分析

1、產(chǎn)量繼續上升，逼近歷史高點(diǎn)

本周247家高爐開(kāi)工率回升1.51個(gè)百分點(diǎn)至81.42%，產(chǎn)能利用率回升2.29個(gè)百分點(diǎn)至81.74%；獨立電爐進(jìn)一步開(kāi)工，53家獨立電爐開(kāi)工率回升2.24個(gè)百分點(diǎn)至76.47%，產(chǎn)能利用率回升3.19個(gè)百分點(diǎn)至64.24%。

本周五大品種周產(chǎn)量環(huán)比增加12.43萬(wàn)噸至1034.63萬(wàn)噸，同比增加68.49萬(wàn)噸，已經(jīng)逼近歷史高點(diǎn)。其中螺紋周產(chǎn)量環(huán)比增加5.17萬(wàn)噸至349.99萬(wàn)噸，同比增加42.05萬(wàn)噸，自2018年11月以來(lái)再次達到350萬(wàn)噸的歷史高位水平；熱卷周產(chǎn)量環(huán)比小幅下降0.1萬(wàn)噸至331.87萬(wàn)噸，同比去年增加8.54萬(wàn)噸。

目前供應已經(jīng)達到歷史高位，在唐山、武安、臨汾等地限產(chǎn)政策執行較嚴的情況下，后續高爐產(chǎn)能利用率繼續上升空間有限，但電爐產(chǎn)能利用率較去年高點(diǎn)仍相差10多個(gè)百分點(diǎn)，后期仍有提升空間。

2、終端需求依然旺盛，三月社融數據超預期

從需求端來(lái)看，本周一，終端成交大幅放量，當日我的鋼鐵建材成交量達到33.16萬(wàn)噸，為2015年4月有數據記錄以來(lái)的最高水平，而后成交逐步回滿(mǎn)攻，本周我的鋼鐵監測的全國建材日均成交量為22.95萬(wàn)噸，較上周減少2.1%；西本新干線(xiàn)監測的滬市線(xiàn)螺終端采購量為4.367萬(wàn)噸，周環(huán)比增加22.15%，達到歷史同期高位水平。杭州市場(chǎng)周一至周四螺紋出貨量分別為4.1萬(wàn)噸、4萬(wàn)噸、4.7萬(wàn)噸和4.4萬(wàn)噸，螺紋鋼庫存量降至59.9萬(wàn)噸。關(guān)注大宗內慘，不錯過(guò)每篇專(zhuān)訪(fǎng)！

本周五央行公布一季度及3月金融數據，一季度，新增人民幣貸款5.81萬(wàn)億元，同比多增9526億元；社會(huì )融資規模累計增量8.18萬(wàn)億元，同比多增2.34萬(wàn)億元。其中3月社融規模增量2.86億元，環(huán)比提高2.16億元；新增人民貸款1.69萬(wàn)億元，環(huán)比增加8042億元；M2貨幣供應量同比增加8.6%，增速提高0.6個(gè)百分點(diǎn)，M1貨幣供應同比增加4.6%，增速提高2.6個(gè)百分點(diǎn)。3月份社融及信貸數據超預期增長(cháng)，市場(chǎng)流動(dòng)性較為充裕，居民部門(mén)和企業(yè)部門(mén)信貸都有改善，金融支持實(shí)體經(jīng)濟力度增強。其中3月份新增居民貸款8908億元，同比多增3175億元，或預示著(zhù)3月份地產(chǎn)銷(xiāo)售或將出現回暖。

3、庫存消化順利，整體降庫繼續加快

本周全國鋼材庫存繼續大幅下降，五大品種鋼材社庫環(huán)比減少87.69萬(wàn)噸至1426.33萬(wàn)噸，同比經(jīng)減少169.52萬(wàn)噸；廠(chǎng)庫環(huán)比減少28.92萬(wàn)噸至464.92萬(wàn)噸，同比減少119.4萬(wàn)噸。

其中螺紋社庫環(huán)比減少51.04萬(wàn)噸至767.2萬(wàn)噸，同比減少100.53萬(wàn)噸；廠(chǎng)庫減少21.08萬(wàn)噸至206.9萬(wàn)噸，同比減少83.02萬(wàn)噸。

熱卷社會(huì )庫存環(huán)比減少10.7萬(wàn)噸至223.7萬(wàn)噸，同比去年減少24.4萬(wàn)噸；鋼廠(chǎng)庫存減少2.91萬(wàn)噸至92.67萬(wàn)噸，同比減少2.71萬(wàn)噸。

4、3月鋼材出口繼續回升，在一定程度上緩解了供應壓力

據海關(guān)統計，3月份我國鋼材出口量632.7萬(wàn)噸，同比增加67.6萬(wàn)噸，增長(cháng)12%；較上月增加181.5萬(wàn)噸，日均環(huán)比增長(cháng)26.7%；進(jìn)口量89.9萬(wàn)噸，同比減少33.5萬(wàn)噸，下降27.1%，較上月增加8萬(wàn)噸，日均環(huán)比下降0.9%。1-3月我國累計出口鋼材1702.5萬(wàn)噸，同比增加190萬(wàn)噸，增長(cháng)12.6%；累計進(jìn)口鋼材289.7萬(wàn)噸，同比減少55.4萬(wàn)噸，下降16.1%。

5、長(cháng)流程利潤小幅波動(dòng)，短流程利潤大幅回升

本周鐵礦石現貨價(jià)格走強，盤(pán)面價(jià)格高位回落，焦炭盤(pán)面價(jià)格震蕩走弱，現貨價(jià)格持穩，鋼材價(jià)格大幅拉漲，本周江蘇地區鋼廠(chǎng)螺紋現貨噸鋼毛利較上周上漲107元至825元；螺紋1910盤(pán)面利潤上漲159元/噸至657元/噸；熱卷盤(pán)面利潤上漲85元/噸至556元/噸；江蘇電爐鋼利潤回升31元至300元/噸。

三、本周宏觀(guān)及行業(yè)重要信息

1、4月8日，國家發(fā)展改革委關(guān)于印發(fā)《2019年新型城鎮化建設重點(diǎn)任務(wù)》的通知。重點(diǎn)任務(wù)包括:推動(dòng)1億非戶(hù)籍人口在城市落戶(hù)目標取得決定性進(jìn)展戶(hù)籍人口在城市落戶(hù)目標取得決定性進(jìn)展，實(shí)現常住人口和戶(hù)籍人口城鎮化率均提高1個(gè)百分點(diǎn)以上；城區常住人口100萬(wàn)—300萬(wàn)的Ⅱ型大城市要全面取消落戶(hù)限制；城區常住人口300萬(wàn)—500萬(wàn)的Ⅰ型大城市要全面放開(kāi)放寬落戶(hù)條件，并全面取消重點(diǎn)群體落戶(hù)限制。超大特大城市要調整完善積分落戶(hù)政策，大幅增加落戶(hù)規模、精簡(jiǎn)積分項目，確保社保繳納年限和居住年限分數占主要比例。

2、據新華社4月13日電，投資對經(jīng)濟增長(cháng)發(fā)揮著(zhù)關(guān)鍵性作用。今年前兩個(gè)月，投資增速延續去年9月以來(lái)的平穩回升態(tài)勢。但與此同時(shí)，制造業(yè)投資增速不高，民間投資和有效投資需要加力。面對外部環(huán)境不確定性和國內經(jīng)濟下行壓力，更需要精準發(fā)力，通過(guò)合理擴大有效投資，穩定國內有效需求，有力支撐經(jīng)濟平穩運行。

3、按人民幣計價(jià)，中國3月出口同比增長(cháng)21.3%，預期為6.3%，前值為下滑16.6%。按人民幣計價(jià)，中國3月出口同比增長(cháng)21.3%，預期為6.3%，前值為下滑16.6%。中國3月份以美元計價(jià)出口同比增長(cháng)14.2%，預估為6.5%。按美元計價(jià)，中國3月貿易順差326.4億美元，預期為57億美元，前值為40.8億美元。

4、中國3月份新增人民幣貸款16900億元，前值8858億，市場(chǎng)預期12500億；社會(huì )融資規模增量28600億元，前值7030億，市場(chǎng)預期18500億；M1同比4.6%，前值2.0%，市場(chǎng)預期3.0%；M1同比8.6%，前值8.0%，市場(chǎng)預期8.2%。

5、根據工程機械協(xié)會(huì )統計數據，2019年3月挖機行業(yè)銷(xiāo)售44278臺，同比增長(cháng)16%。1Q19挖機行業(yè)合計銷(xiāo)售74779臺，同比增長(cháng)25%，其中1Q19國內合計銷(xiāo)售69329臺，同比增長(cháng)24%。

6、中汽協(xié)數據顯示，3月國內汽車(chē)銷(xiāo)量完成252萬(wàn)輛，同比-5.2%，乘用車(chē)銷(xiāo)量201.9萬(wàn)輛，同比-6.9%（1-3月乘用車(chē)銷(xiāo)量526.3萬(wàn)輛，同比-13.7%）。

7、生態(tài)環(huán)境部通報3月全國空氣質(zhì)量狀況，168個(gè)重點(diǎn)城市中，空氣質(zhì)量較好前10位城市依次是?？?、拉薩、深圳、惠州、中山、黃山、舟山、雅安、珠海、福州；較差后10位是淄博、棗莊、濰坊、臨沂、錦州、烏魯木齊、石家莊、唐山、濱州、沈陽(yáng)。

8、據中鋼協(xié)最新數據，3月下旬全國重點(diǎn)鋼鐵企業(yè)粗鋼日均產(chǎn)量183.46萬(wàn)噸，較上一旬減少6.77萬(wàn)噸，降幅為3.56%；截至3月下旬末，重點(diǎn)鋼鐵企業(yè)鋼材庫存量1162.80萬(wàn)噸，較上一旬末減少222.45萬(wàn)噸，降幅為16.06%。

9、據海關(guān)總署數據，2019年3月我國出口鋼材632.7萬(wàn)噸，較上月增加181.5噸，同比增長(cháng)12.0%；1-3月我國累計出口鋼材1702.5萬(wàn)噸，同比增長(cháng)12.6%。3月我國進(jìn)口鋼材89.9萬(wàn)噸，較上月增加8.0萬(wàn)噸，同比下降27.1%；1-3月我國累計進(jìn)口鋼材289.7萬(wàn)噸，同比下降16.1%。3月我國進(jìn)口鐵礦砂及其精礦8642.4萬(wàn)噸，較上月增加334.4萬(wàn)噸，同比增長(cháng)0.7%；1-3月我國累計進(jìn)口鐵礦砂及其精礦26078.9萬(wàn)噸，同比下降3.5%。3月我國出口焦炭60.0萬(wàn)噸，較上月減少8.8萬(wàn)噸，同比下降36.2%；1-3月我國累計出口焦炭200.3萬(wàn)噸，同比下降8.3%。

10、4月11日，上海二十冶承建的山鋼日照鋼鐵精品基地2號5100立方米高爐工程熱試儀式在山鋼2號高爐汽車(chē)停車(chē)平臺隆重舉行，9時(shí)16分，鐵水車(chē)緩緩開(kāi)入出鐵口，鐵水如波濤洶涌般涌入鐵水車(chē)，山鋼日照鋼鐵精品基地2號5100立方米高爐工程正式熱試出鐵。

11、近日臨汾市政府下發(fā)通知，從2019年4月15日起，到2019年10月31日止，對霍州市、洪洞縣、堯都區、襄汾縣、曲沃縣、侯馬市，臨汾、侯馬經(jīng)濟開(kāi)發(fā)區相關(guān)企業(yè)實(shí)施重點(diǎn)管控。各縣市區參照《臨汾市2018-2019年工業(yè)企業(yè)和建筑施工工地差異化錯峰生產(chǎn)方案》，對春夏季工業(yè)企業(yè)實(shí)施錯峰生產(chǎn)管控，初步考慮堯都區、洪洞縣、襄汾縣、臨汾經(jīng)濟開(kāi)發(fā)區工業(yè)排污量在2018年的基礎上，削減50%左右；其他縣（市、區）工業(yè)排污量在2018年的基礎上，削減30%左右。

四、觀(guān)點(diǎn)總結

本周公布的3月份進(jìn)出口及社融數據全面超出市場(chǎng)預期，經(jīng)濟企穩預期進(jìn)一步強化。市場(chǎng)成交及降庫均進(jìn)一步加快，顯示終端需求依然旺盛，同時(shí)沙鋼等鋼廠(chǎng)出廠(chǎng)價(jià)格大幅上調，對市場(chǎng)情緒形成激發(fā)，促成價(jià)格持續上漲。值得注意的是，目前鋼廠(chǎng)長(cháng)流程鋼廠(chǎng)噸鋼毛利又恢復到700-800元/噸，電爐企業(yè)利潤恢復到300元/噸，后期供應端仍有進(jìn)一步上升的空間。一旦需求不能一直超預期向好，供應端的壓力就會(huì )顯現。螺紋價(jià)格在經(jīng)過(guò)連續大幅上漲后，下周或將面臨一定的調整壓力，重點(diǎn)關(guān)注一季度宏觀(guān)及行業(yè)數據表現。

熱卷方面，本周公布的3月份汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)及挖機銷(xiāo)售數據均環(huán)比改善，下游需求表現較好，整體庫存降幅較上周相比有所擴大，社庫及廠(chǎng)庫均明顯低于去年同期。本周寶鋼將5月熱軋基價(jià)上調80元，顯示鋼廠(chǎng)挺價(jià)意愿較強，對熱卷價(jià)格走勢形成支撐。不過(guò)熱卷產(chǎn)量已達到歷史高位水平，后期仍有不少熱卷新增產(chǎn)能投放，市場(chǎng)對熱卷后期供應端仍有壓力加大的預期。預計下周熱卷價(jià)格或將呈高位震蕩走勢。