?采暖季結束，下游需求釋放，鋼廠(chǎng)鐵礦石庫存將逐步消耗，并展開(kāi)新一輪的補充，港口庫存二季度將迎來(lái)去化過(guò)程。整體來(lái)看，隨著(zhù)季節性需求旺季的到來(lái)，疊加外礦供應缺口的存在，鐵礦石價(jià)格存在支撐。

2019年以來(lái)，鋼廠(chǎng)為維持正常生產(chǎn)，補充鐵礦石的庫存，鐵礦石價(jià)被逐漸抬高。

外礦供應存在缺口

外礦方面，一季度巴西淡水河谷發(fā)貨量已出現下降，站在當下的時(shí)間節點(diǎn)分析，預計二季度發(fā)貨量仍將表現為減少的狀態(tài)。澳洲一季度受颶風(fēng)影響發(fā)貨量大幅減少，二季度將有所增加，但同比增量有限，發(fā)貨量整體表現較為平穩。短期來(lái)看，非主流礦山鐵礦石產(chǎn)量增加有限，在鐵礦石價(jià)格偏高的情況下，后期有望批量復產(chǎn)。

國產(chǎn)鐵精粉礦山開(kāi)工率及產(chǎn)量在春節過(guò)后均有大幅提高，隨著(zhù)“全國兩會(huì )”結束，預計二季度國內鐵精粉產(chǎn)量將繼續增加。

整體來(lái)看，巴西淡水河谷礦難事故之后，全球鐵礦石的供給有所收縮，但其影響低于市場(chǎng)預期。

需求將迎來(lái)季節性旺季

采暖季結束后，鋼廠(chǎng)紛紛復產(chǎn)，二季度高爐開(kāi)工率將季節性走高。目前來(lái)看，進(jìn)口燒結粉礦日耗量由于前期限產(chǎn)處于較低水平，后期隨著(zhù)采暖季結束，燒結限產(chǎn)力度將有所減輕，日耗量會(huì )逐步上升。

整體來(lái)看，鋼廠(chǎng)對鐵礦石的需求進(jìn)入二季度后將迎來(lái)季節性回升。

由于環(huán)保限產(chǎn)嚴禁“一刀切”，2019年一季度日均生鐵產(chǎn)量偏高。隨著(zhù)采暖季結束、鋼廠(chǎng)復產(chǎn)，二季度日均生鐵產(chǎn)量將繼續增加，但邊際增量有限。一方面，由于一季度產(chǎn)量水平相對偏高；另一方面，2019年鋼廠(chǎng)利潤較往年有所收縮，與之對應地，鐵礦石入爐品位將面臨下降，生鐵產(chǎn)量也會(huì )隨之減少。

港口庫存面臨去化過(guò)程

春節過(guò)后，一方面由于節前鋼廠(chǎng)已進(jìn)行鐵礦石的補庫，此外唐山等地區面臨較大力度的環(huán)保限產(chǎn)，對鐵礦石的采購意愿放緩，港口庫存逐漸積累。目前來(lái)看，鋼廠(chǎng)進(jìn)口礦可用天數處于較高水平，隨著(zhù)采暖季的結束及鋼廠(chǎng)的復產(chǎn)，疊加外礦供給缺口的存在，二季度預計鋼廠(chǎng)進(jìn)口礦庫存將逐漸消耗并開(kāi)始新一輪的補庫行為，港口庫存將迎來(lái)去化過(guò)程。但考慮鋼廠(chǎng)利潤的壓縮及鐵礦石供應整體偏寬松，未來(lái)鋼廠(chǎng)原料低庫存策略難改。

總結

供應方面，我們預計2019年二季度巴西淡水河谷發(fā)貨量將繼續減少，澳洲發(fā)貨量有所增加，但增量同比較為穩定。由于鐵礦石價(jià)格上漲，二季度全國鐵精粉產(chǎn)量將創(chuàng )下歷史新高，國外非主流礦山產(chǎn)量短期來(lái)看沒(méi)有明顯增加，但中長(cháng)期不排除批量復產(chǎn)的可能。

需求方面，高爐開(kāi)工率、進(jìn)口燒結粉礦總日耗將迎來(lái)季節性回升。2019年一季度由于環(huán)保常態(tài)化，日均生鐵產(chǎn)量處于相對偏高水平，而且2019年鋼廠(chǎng)利潤縮減已是確定事件，在較低利潤下鋼廠(chǎng)將調整鐵礦石的入爐品位。因此，隨著(zhù)鋼廠(chǎng)復產(chǎn)，其邊際增量將有所減少，但同比增量仍然存在。隨著(zhù)采暖季結束，下游需求的釋放，鋼廠(chǎng)鐵礦石庫存將逐步被消耗并展開(kāi)新一輪的補充，而港口庫存二季度將迎來(lái)去化過(guò)程。

整體來(lái)看，隨著(zhù)季節性需求旺季的到來(lái)，疊加外礦供應缺口的存在，鐵礦石價(jià)格存在支撐。

風(fēng)險點(diǎn)：淡水河谷事故后續消息對市場(chǎng)情緒的短期影響及國外非主流礦山復產(chǎn)對礦石供給缺口的補充。警惕需求銳減及礦價(jià)過(guò)高的風(fēng)險。