?減產(chǎn)預期強化

鐵礦石主力1905合約出現連續大幅上漲，4月3日一度沖破690元/噸，逼近2017年高點(diǎn)741.5元/噸。我們認為，VALE潰壩事故官方評估出爐，2019年VALE產(chǎn)量大幅減少，同時(shí)澳洲三大礦山均遭到颶風(fēng)影響，短期發(fā)運出現較大減量，市場(chǎng)炒作題材豐富。伴隨著(zhù)國內鋼廠(chǎng)陸續復產(chǎn)，鐵礦石需求增長(cháng)，鐵礦石強勢格局仍將延續。但短期價(jià)格連續大幅上漲，高位風(fēng)險需要警惕。

供給端逢多事之秋減量預期再度強化

近日，VALE官方發(fā)布潰壩事故評估報告，預計其2019年鐵礦石銷(xiāo)售量在3.07億—3.32億噸。2018年VALE鐵礦石總銷(xiāo)售量（含球團）為3.66億噸，也就是說(shuō)2019年與2018年相比減量在3400萬(wàn)—5900萬(wàn)噸，該數字超出市場(chǎng)預期。

近期澳洲遭遇颶風(fēng)，澳洲三大礦山均受到嚴重影響。力拓方面，颶風(fēng)對其生產(chǎn)和發(fā)運產(chǎn)生較大影響，力拓官方宣布將2019年預期發(fā)運量調整到3.38億噸。此前力拓2019年發(fā)運目標在3.38億—3.50億噸，也就是說(shuō)此次調整后發(fā)運量降至目標區間最低值。另外，BHP官方表示，此次颶風(fēng)導致現場(chǎng)和通往港口的部分鐵路被洪水淹沒(méi)，對生產(chǎn)造成的影響初步估計是600萬(wàn)—800萬(wàn)噸。颶風(fēng)也對FMG生產(chǎn)造成一定影響，但官方尚未披露影響情況。

綜合主要礦山情況，2019年VALE減量在3400萬(wàn)—5900萬(wàn)噸，力拓減量超過(guò)1000萬(wàn)噸，BHP減量在600萬(wàn)—800萬(wàn)噸，合計減量5000萬(wàn)—7700萬(wàn)噸。實(shí)際上，原本2019年鐵礦石供給端就沒(méi)有明顯的增量，整個(gè)供需實(shí)際上是均衡的，而2019年礦山進(jìn)入多事之秋，連續的事故和自然災害對供給端產(chǎn)生了非常重大的影響，可能導致大量供給削減，也使得市場(chǎng)對于鐵礦石市場(chǎng)供給端的擔憂(yōu)不斷強化。

主要礦山供給縮減情況從3月份就開(kāi)始顯現，3月開(kāi)始巴西發(fā)運持續處于歷史同期低位，部分長(cháng)協(xié)資源已經(jīng)出現短期吃緊、無(wú)法滿(mǎn)足的情況，4月份這樣的情況大概率會(huì )加劇，屆時(shí)可能有較多的長(cháng)協(xié)客戶(hù)資源無(wú)法滿(mǎn)足。從澳洲三大礦山情況來(lái)看，颶風(fēng)造成了生產(chǎn)和運輸設施的破壞，短期難以全面恢復，同時(shí)還需要擔心颶風(fēng)的進(jìn)一步影響。

鋼廠(chǎng)復產(chǎn)積極鐵礦石需求持續改善

3月河北地區大規模嚴格限產(chǎn)對鐵礦石需求產(chǎn)生一定的負面影響，但隨著(zhù)3月中下旬限產(chǎn)逐步解禁，鋼廠(chǎng)復產(chǎn)積極，產(chǎn)能利用率快速恢復，由3月上旬的低點(diǎn)79.45%快速上升至3月29日的81.37%。隨著(zhù)鋼廠(chǎng)陸續復產(chǎn)，鐵礦石需求后期將持續走強。

除了高爐復產(chǎn)帶來(lái)的絕對需求提升以外，我們注意到，春節后至今鐵礦石價(jià)格持續處于高位，鋼廠(chǎng)對鐵礦石補庫積極性一直較低，以按需采購策略為主，部分鋼廠(chǎng)主動(dòng)降庫。目前部分鋼廠(chǎng)鐵礦石庫存已經(jīng)處于較低的水平，補庫需求壓抑較久。如果4月后鐵礦石貨源緊俏導致鋼廠(chǎng)心態(tài)轉變，羊群效應式的集中補庫也并非不可能發(fā)生。

隨著(zhù)礦山發(fā)運量大幅下降，疊加上鋼廠(chǎng)需求回升，4月份有可能出現鐵礦石港口庫存大幅下降，部分港口資源緊俏將對價(jià)格產(chǎn)生強勁支撐。

結論

總體上，我們認為，VALE潰壩事故官方評估出爐，2019年VALE產(chǎn)量出現大幅減少，同時(shí)近期澳洲三大礦山均遭到颶風(fēng)影響，短期發(fā)運出現較大減量，市場(chǎng)炒作題材豐富。需要注意的是，短期價(jià)格連續大幅上漲，成交活躍或帶來(lái)盤(pán)面劇烈波動(dòng)，需要警惕高位風(fēng)險。