?電弧爐復產(chǎn)預期猶存

從2月20日創(chuàng )出近期低點(diǎn)3578元/噸以來(lái)，螺紋鋼主力1905合約價(jià)格持續振蕩上行。我們認為，節后需求提前釋放，并且力度略超市場(chǎng)預期，是近期上漲行情的主要推手，但是盤(pán)面短期繼續上行空間有限，尤其是3900元/噸上方存在較大的阻力。目前主要電弧爐成本在3900元/噸上方，一旦螺紋鋼價(jià)格突破3900元/噸，則電弧爐復產(chǎn)將給市場(chǎng)帶來(lái)新增供應，這種供應回歸將給市場(chǎng)帶來(lái)較大的心理壓力?？傮w而言，我們認為近期上行空間有限，3900元/噸上方存在較大阻力。

需求釋放力度略超預期

上周全國主流貿易商建筑鋼材成交量為80.40萬(wàn)噸，環(huán)比上升43.50萬(wàn)噸，增幅117.89%。進(jìn)入節后第二周，終端需求就有較為明顯的釋放，終端成交環(huán)比大增117.89%，較去年同期增長(cháng)94.63%。今年節后需求釋放時(shí)點(diǎn)有所提前，并且力度超出市場(chǎng)預期。

需求的超預期釋放也使得庫存增速大幅放緩，截至上周末，全國主要城市鋼材社會(huì )庫存為1868.66萬(wàn)噸，環(huán)比上升69.51萬(wàn)噸；全國鋼廠(chǎng)全品種庫存為652.28萬(wàn)噸，環(huán)比下降27.76萬(wàn)噸。社會(huì )庫存與鋼廠(chǎng)庫存積累速度明顯放緩，其中廠(chǎng)庫出現明顯下降。需求的提前超預期釋放有效地緩解了市場(chǎng)對庫存的擔憂(yōu)，在未來(lái)兩周內大概率會(huì )見(jiàn)到庫存拐點(diǎn)，且今年庫存高點(diǎn)大概率低于去年。

值得一提的是，由于近期北方空氣質(zhì)量較差，河北多地再度出現臨時(shí)性突發(fā)限產(chǎn)的情況，如唐山、武安均先后采取了臨時(shí)性限產(chǎn)措施，這對市場(chǎng)產(chǎn)生一定的提振作用。

3900元/噸上方存在較大阻力

3900元/噸一線(xiàn)可以視為螺紋鋼近期一個(gè)較強的阻力位，因為主要電弧爐成本在3900元/噸附近。從2018年11月快速下行后反彈至今，螺紋鋼主力合約價(jià)格一直運行在電弧爐成本下方，這反映了市場(chǎng)對供需均衡點(diǎn)的大致判斷。由于電弧爐成本一直要高于高爐成本，且去年高供應引發(fā)了市場(chǎng)的擔憂(yōu)，市場(chǎng)目前普遍認為，價(jià)格保持在電弧爐和高爐成本之間，電弧爐維持一個(gè)較低的開(kāi)工率，才可能實(shí)現鋼材市場(chǎng)大致的供需均衡。如果螺紋鋼價(jià)格運行至電弧爐成本上方，電弧爐供應大量釋放可能導致供需失衡。

在高爐成本和電爐成本之間的區間，是去年四季度以來(lái)市場(chǎng)較為認可的螺紋鋼價(jià)格運行區域。螺紋鋼價(jià)格若想突破3900元/噸，則必須要看到需求連續的超預期釋放，帶動(dòng)庫存大幅下行，證明在電弧爐維持低開(kāi)工率的情況下，供給是緊缺的，改變市場(chǎng)對于供需均衡點(diǎn)的判斷，但短期內實(shí)現的可能性較小。

總結及建議

總體而言，節后需求釋放力度略超市場(chǎng)預期，是近期上漲行情的主要推手，但是盤(pán)面短期繼續上行空間有限，尤其是3900元/噸上方存在較大的阻力。目前主要電弧爐成本在3900元/噸上方，一旦螺紋鋼價(jià)格突破3900元/噸，則電弧爐復產(chǎn)將給市場(chǎng)帶來(lái)新增供應?？傮w而言，我們認為近期上行空間有限，3900元/噸上方面臨較大的阻力。

（作者：馬亮 單位：國泰君安期貨）