明年經(jīng)濟和金融市場(chǎng)面臨的最重要問(wèn)題，不是美聯(lián)儲會(huì )否降低利率，而是降息的理由是什么。

隨著(zhù)通脹率從去年的數十年高點(diǎn)大幅下降，2024年降息的可能性看起來(lái)越來(lái)越大。在連續三次會(huì )議維持利率不變之后，預計美聯(lián)儲主席杰羅姆·鮑威爾及其同事將使用“點(diǎn)陣圖”來(lái)預測2024年降息，盡管可能不會(huì )像投資者和經(jīng)濟學(xué)家預期的那么多。

經(jīng)濟學(xué)家預計美聯(lián)儲6月份第一次降息

如果美聯(lián)儲在通脹降溫的同時(shí)下調利率，那么這對經(jīng)濟和投資者來(lái)說(shuō)都是好消息。那將意味著(zhù)美聯(lián)儲正在實(shí)現難得的軟著(zhù)陸，即通脹回落到大流行病前的水平，而經(jīng)濟沒(méi)有陷入低迷。

但如果美聯(lián)儲降息是因為經(jīng)濟急劇惡化、面臨衰退風(fēng)險或已陷入衰退，那就另當別論了。那將意味著(zhù)失業(yè)率明顯上升，企業(yè)利潤將因需求下降而受到?jīng)_擊。

“你想要降息，是因為經(jīng)濟和通脹已經(jīng)降溫，而不是因為經(jīng)濟處于衰退之中?！碑咇R威首席經(jīng)濟學(xué)家Diane Swonk說(shuō)道。

美聯(lián)儲降息的動(dòng)機，會(huì )影響降息的幅度。經(jīng)濟學(xué)家們表示，如果經(jīng)濟陷入衰退或處于衰退危險中，官員們可能會(huì )迅速大幅放松政策。而如果經(jīng)濟沒(méi)有出現深度下滑，那么降息可能更小、更慢。

主席杰羅姆·鮑威爾如何管理政策轉向，對于總統喬·拜登事關(guān)重大。由于生活成本飆升，選民已經(jīng)對拜登的經(jīng)濟政策感到不滿(mǎn)；如果美國經(jīng)濟陷入衰退，那么總統在11月贏(yíng)得連任將面臨更大阻力。

降息預期

上周五發(fā)布的就業(yè)報告中，幾乎沒(méi)有萎縮為期不遠的跡象。就業(yè)增加人數仍然穩固，失業(yè)率從10月的3.9%降至3.7%。

在優(yōu)于預期的就業(yè)報告出爐之后，貨幣市場(chǎng)交易員降低降息預測。他們現在認為美聯(lián)儲在3月首次降息的可能性不到50%，并押注2024年降息略多于1個(gè)百分點(diǎn)。本月早些時(shí)候交易員認為3月開(kāi)始放松政策的可能性約為60%，全年約降息5次、每次25個(gè)基點(diǎn)。

目前的市場(chǎng)定價(jià)更符合經(jīng)濟學(xué)家的預測。上周接受彭博調查的觀(guān)察人士預計，美聯(lián)儲明年將降息100個(gè)基點(diǎn)，首次降息25個(gè)基點(diǎn)發(fā)生在6月。

超過(guò)三分之二的受訪(fǎng)經(jīng)濟學(xué)家預計經(jīng)濟在2024年避免衰退，近四分之三的人表示首次降息將是對通脹下降的回應，而不是對經(jīng)濟萎縮。

經(jīng)濟學(xué)家認為通脹下降是美聯(lián)儲明年降息的關(guān)鍵原因

調查顯示，在本周發(fā)布經(jīng)濟預測摘要時(shí)，對通脹持謹慎態(tài)度的央行在預測降息方面將比市場(chǎng)保守得多。據12月1-6日對49位經(jīng)濟學(xué)家的調查，預計鮑威爾等人在會(huì )后發(fā)布的點(diǎn)陣圖中預計明年降息幅度僅為0.5個(gè)百分點(diǎn)。

“我們預計點(diǎn)陣圖將避免暗示上半年降息?！钡乱庵俱y行高級美國經(jīng)濟學(xué)家Brett Ryan說(shuō)道。

鮑威爾12月1日在亞特蘭大斯佩爾曼學(xué)院對學(xué)生們說(shuō)，現在猜測美聯(lián)儲何時(shí)可能放松政策還“為時(shí)過(guò)早”，甚至還保留了在必要時(shí)進(jìn)一步加息以遏制通脹的可能性。

SMBC日興證券美國的首席經(jīng)濟學(xué)家Joseph Lavorgna表示，在美聯(lián)儲過(guò)去五個(gè)信用緊縮周期中，從最后一次加息到第一次降息的平均間隔是8個(gè)月。美聯(lián)儲上次加息是在7月，照此推算3月降息成為可能。

“3月降息的可能性仍然很大，從現在到那時(shí)還會(huì )有三份就業(yè)報告?！盠avorgna說(shuō)，勞動(dòng)力市場(chǎng)惡化和通脹走軟促使美聯(lián)儲采取行動(dòng)。

曾在白宮任職的Lavorgna表示，11月的總統大選也讓美聯(lián)儲傾向于明年早些采取行動(dòng)，以避免政治上的糾葛。

他預計央行明年將降息125個(gè)基點(diǎn)，顯然還有更多的可能性。他補充說(shuō)這不足以阻止經(jīng)濟衰退，但會(huì )限制損失。

相比之下美國銀行首席美國經(jīng)濟學(xué)家Michael Gapen預計經(jīng)濟將避免下滑，美聯(lián)儲將在2024年降息0.75個(gè)百分點(diǎn)，首次降息將在6月。他說(shuō)降息決定將是對價(jià)格壓力減弱的回應，而不是對經(jīng)濟萎縮。

“通脹路徑上存在許多阻力和不確定性?！盨tifel?Financial?Corp．首席經(jīng)濟學(xué)家Lindsey Piegza說(shuō)道?！懊缆?lián)儲還不能松開(kāi)腳剎?！保ㄐ吕素斀?jīng)）