截止3月31日，3月鋼價(jià)在各種糾結中義無(wú)反顧地走出震蕩上行的態(tài)勢，鋼材綜合價(jià)格指數比上月底上漲325。分品種看，熱軋和中厚板漲幅居前，分別上漲466、439，線(xiàn)材和螺紋次之，分別上漲261、199，冷軋也跟隨上漲了168；分區域看，華北、東北和西北市場(chǎng)上漲幅度最大，其次是華東，中南、華南和西南市場(chǎng)漲幅相對小些，品種和區域市場(chǎng)都有一定分化；62%進(jìn)口鐵礦粉美元指數比上月底下跌12（美元），焦炭?jì)r(jià)格指數下跌578，廢鋼價(jià)格指數上漲112，原燃料之間分化明顯，而成材與原燃料的走勢也出現分化，基本符合2月底的預期。

展望4月鋼鐵市場(chǎng)，不考慮進(jìn)出口政策變化的擾動(dòng)，宏觀(guān)面影響因素大都轉而向上，基本面品種和區域市場(chǎng)持續向好，技術(shù)面上還有反彈空間并帶來(lái)期現共振，鋼鐵價(jià)格仍有一致性的上漲空間，但也會(huì )出現一定的震蕩回調。

4月宏觀(guān)面的向上驅動(dòng)有利于增強市場(chǎng)信心，進(jìn)而為鋼價(jià)的上漲奠定良好的基礎

回顧1-2月宏觀(guān)數據，從與鋼鐵消費的角度看，大多數不是很理想。

1-2月固定資產(chǎn)投資增速僅比2019年增長(cháng)1.9%，近兩年平均增速只有0.96%。其中制造業(yè)投資和基礎設施投資近兩年復合增速分別是下降6%和下降4.8%；

1-2月社會(huì )零售品消費較2019年同期增長(cháng)6%，平均增速也僅3.14%，顯著(zhù)低于往年，環(huán)比增速出現社零總額在1月負增長(cháng)；

1-2月房屋新開(kāi)工面積復合增速下降4.9%，較2020年12月下滑11.7%；

去年12月以來(lái)制造業(yè)PMI指數連續3個(gè)月的小幅回落，說(shuō)明擴張的動(dòng)力有所減弱；

此外，我們還看到全球疫情，似乎第三波來(lái)襲，歐洲又開(kāi)啟封鎖，美國專(zhuān)家也說(shuō)美國進(jìn)入新的新冠肺炎確診激增階段；

新興經(jīng)濟體因美元大漲及通脹，不得不開(kāi)啟加息周期。巴西2月廣義消費者物價(jià)指數同比增速達5.2%，超過(guò)巴西央行今年3.75%的通脹目標，3月17日宣布基準利率從2%上調至2.75%；土耳其2月CPI同比增15.61%，遠高出土耳其央行設定的5%的目標，18日宣布將基準利率提高到19%；俄羅斯2月CPI同比增速達5.67%，超過(guò)俄羅斯央行4%的通脹目標，19日宣布將基準利率提高0.25個(gè)百分點(diǎn)至4.5%；3月初新興市場(chǎng)資金開(kāi)始出現凈流出的現象，加息或進(jìn)一步加大其國內壓力；

也正因為這些相對偏空的宏觀(guān)影響，也在一定程度上抑制了全球大宗商品的躁動(dòng)情緒，特別是在中國，在1-2月被動(dòng)補庫的背景下，大多數商品在上漲趨勢中出現了一定的調整，這有利于防止經(jīng)濟在還沒(méi)有過(guò)熱的情況下商品漲過(guò)頭了，為后續的持續上漲奠定良好的基礎。

我們同時(shí)注意到，2月PMI指數里的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)預期指數（59.2）環(huán)比回升（1.3個(gè)百分點(diǎn)），3月為58.5，仍處于強勢擴張態(tài)勢中，這說(shuō)明經(jīng)濟的調整是短暫的。一季度企業(yè)家宏觀(guān)經(jīng)濟熱度指數（38.9%）已經(jīng)超過(guò)2019年一季度，接近2018年一季度高點(diǎn)，二季度預期是創(chuàng )近年新高的48.3%。企業(yè)一季度經(jīng)營(yíng)景氣指數也達到56.3%的較高水平。

特別是，國家統計局在剛剛發(fā)布的數據顯示，1-2月全國規模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現利潤總額11140億元，同比增長(cháng)1.79倍，比2019年同期增72.1%，兩年平均增長(cháng)31.2%，且1-2月盈利好于去年12月水平，有利于企業(yè)擴大生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)及增強投資；

經(jīng)過(guò)估算，制造業(yè)上游利潤同比增長(cháng)106.8%，制造業(yè)中游利潤同比增長(cháng)546.5%，制造業(yè)下游利潤同比增長(cháng)109.1%，如果能繼續控制成本端產(chǎn)業(yè)的利潤合理水平，有利于中下游的業(yè)務(wù)擴張；

2月末產(chǎn)成品存貨同比增速升至8.6%，但庫存消費比季節性回落至27.3%，低于近2年同期，而工業(yè)企業(yè)產(chǎn)品銷(xiāo)售率比2020年12月提高0.1個(gè)百分點(diǎn)，說(shuō)明需求持續復蘇、銷(xiāo)售強勁；

2月PPI同比增長(cháng)1.7%，漲幅比上月擴大1.4個(gè)百分點(diǎn)，意味著(zhù)工業(yè)品價(jià)格處于加速上漲的態(tài)勢中。結合企業(yè)盈利和銷(xiāo)售情況看，PPI有進(jìn)一步走高的基礎，尤其是上游和下游企業(yè)所生產(chǎn)產(chǎn)品具有提價(jià)的空間，4月工業(yè)品價(jià)格有望進(jìn)一步上漲；

從流動(dòng)性角度觀(guān)察，央行貨幣政策委員會(huì )最新的季度例會(huì )指出：穩健的貨幣政策要靈活精準、合理適度，把握好政策時(shí)效，保持流動(dòng)性合理充裕，保持貨幣供應量和社會(huì )融資規模增速同名義經(jīng)濟增速基本匹配，保持宏觀(guān)杠桿率基本穩定。無(wú)論是隔夜拆借利率，還是3個(gè)月的拆借利率，近期都有一定程度的回落，且處于相對較低水平。

反映國際貿易和全球經(jīng)濟具有領(lǐng)先意義的指標BDI，也在近一段時(shí)間出現顯著(zhù)的反彈，由2月10日的1303反彈到3月25日的2172點(diǎn)，預示國際經(jīng)濟活動(dòng)非?；钴S；

籍此整體觀(guān)察若干宏觀(guān)經(jīng)濟指標，大多將在4月繼續保持穩中向上的驅動(dòng)，有一些指標的驅動(dòng)也由下到上，必將在一定程度上進(jìn)一步夯實(shí)信心，在企業(yè)積極擴大經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的背景下，引導商品價(jià)格的持續反彈。

4月鋼鐵市場(chǎng)的基本面有望全面持續向好，支撐鋼價(jià)進(jìn)一步的反彈

從需求來(lái)看，4月是確定性的高增長(cháng)，估計表觀(guān)消費同比增長(cháng)或達到10%左右。

根據八大建筑央企發(fā)布的信息，2020年合計新簽訂單已接近12萬(wàn)億，整體同比增長(cháng)近20%，這些項目不但會(huì )給今年的基建用鋼帶來(lái)存量，還會(huì )帶來(lái)一定的增量。

另外鋼聯(lián)跟蹤的各省重點(diǎn)開(kāi)工項目投資計劃，從去年9月以來(lái)一直保持較高水平，去年10月公布的投資計劃達到最高的3.2萬(wàn)億；今年2月則更是達到65244億的歷史最高水平。

另外根據鋼聯(lián)不完全的統計匯總，2021年各省市交通建設投資30782.85億元，同比增長(cháng)16.4%。2020年受疫情擾動(dòng)，交通建設投資復蘇不明顯，今年有望加速。

國家統計局公布的1-2月房地產(chǎn)投資同比增長(cháng)38.3%，兩年平均增長(cháng)7.6%，在地產(chǎn)調控更加趨嚴的背景下投資出現超其它一些領(lǐng)域的表現。

統計局公布2月建筑業(yè)新訂單指數53.4，環(huán)比不降反增2.2個(gè)百分點(diǎn)，建筑業(yè)業(yè)務(wù)活動(dòng)預期指數環(huán)比大幅回升14.6個(gè)百分點(diǎn)，從業(yè)人員指數也環(huán)比回升1.4個(gè)百分點(diǎn)，3月份建筑業(yè)新訂單59、商務(wù)活動(dòng)指數62.3、從業(yè)人員指數55，環(huán)比分別回升5.6、7.6、0.8個(gè)百分點(diǎn)，說(shuō)明4月建筑業(yè)活動(dòng)還會(huì )進(jìn)一步擴張。

今年7.1是建黨100周年的重要日子，只有3個(gè)月的時(shí)間了，為了以?xún)?yōu)異成績(jì)向黨獻禮，各項經(jīng)濟活動(dòng)也要進(jìn)入高潮，建筑活動(dòng)將迎來(lái)小高潮，建筑用鋼應該出現明顯增量。

最近一段時(shí)間，之所以建筑用鋼需求沒(méi)有想象的好，一方面是因為價(jià)格快速拉升，下游企業(yè)補庫不積極；另一方面是表外庫存的消化也壓低了表內數據；還有就是投機交易的積極性降低，進(jìn)入4月剛需增強購買(mǎi)行為，市場(chǎng)交投活力有望提升。螺紋庫存有望出現百萬(wàn)噸左右的周降幅，周表需或達到450萬(wàn)噸甚至以上的水平。

從制造業(yè)PMI來(lái)看，海外一些主要經(jīng)濟體對3月的預期值環(huán)比均有所提高，美國59（2月實(shí)際只58.6），歐元區62.4（2月57.9），日本52（2月51.4），英國57.9（2月55.1），而且都處于持續的擴張中。

2月美國積壓訂單指數64，創(chuàng )了歷史次高水平。從歷史的表現可以預判，美國補庫還將繼續維持一段時(shí)間，工業(yè)品價(jià)格還有上漲空間。美國中西部鋼廠(chǎng)熱軋價(jià)格創(chuàng )了1430美元/噸的歷史最高水平，破了2008年的高點(diǎn)。歐洲的價(jià)格也到了982美元/噸。

2月中國鋼鐵行業(yè)PMI，新訂單指數61，說(shuō)明海外需求相當不錯，4月有望繼續保持較高的出口水平，且由于國內外價(jià)差較大，有利于引導出口價(jià)格的回升，進(jìn)而帶動(dòng)國內價(jià)格的進(jìn)一步上漲。

中國國內制造業(yè)需求應該也還有提升空間，3月制造業(yè)PMI環(huán)比回升1.3個(gè)百分點(diǎn)至51.9，新訂單指數53.6，環(huán)比回升2.1個(gè)百分點(diǎn)，先行指標新訂單與產(chǎn)成品庫存差回升至6.9的較高水平。像家電、造船、機械、五金等行業(yè)景氣度有望持續回升，汽車(chē)主要因芯片短缺會(huì )受到一定影響。制造業(yè)用鋼整體也有小幅增加的空間。

從供給來(lái)講，1-2月鐵、鋼、材同比分別增了1241、2029、4240萬(wàn)噸，幅度分別達到6.4%、12.9%和23.6%的較高水平。在噸鋼利潤快速回升的背景下，鋼廠(chǎng)生產(chǎn)的積極性肯定比較高漲。截止到3月25日當周，鋼聯(lián)統計的5大品種周產(chǎn)量同比增加139萬(wàn)噸，且自2月17日當周以來(lái)，5大產(chǎn)品的周產(chǎn)量增加50萬(wàn)噸，整體呈現小幅回升的態(tài)勢，主要增量還是來(lái)自于螺線(xiàn)，分別增了43萬(wàn)噸和17萬(wàn)噸，冷軋增了4萬(wàn)噸，中板基本持平，熱軋減了14萬(wàn)噸。理論上講，未來(lái)增量主要來(lái)自長(cháng)流程，短流程也還有增長(cháng)空間，但比較有限，鋼聯(lián)調查的102家長(cháng)短流程鋼廠(chǎng)產(chǎn)能利用率已創(chuàng )了今年的新高71.42%（2020年最高65.10%），71家短流程鋼廠(chǎng)產(chǎn)能利用率也創(chuàng )了70.55%（2020年最高61.35%）的新高。

不過(guò)，對供給形成擾動(dòng)的是一些區域的減排壓力。根據估算，唐山減排或對4月鐵水有300萬(wàn)噸左右的減量影響。所以，在一定程度上可以減輕其它區域市場(chǎng)增量壓力。但如果河北武安地區也開(kāi)始執行新的減排，4月供給就有可能回落。

還有一個(gè)擾動(dòng)因素是，即將到來(lái)的進(jìn)出口退稅率的調整，鼓勵進(jìn)口、不提倡低效出口是大勢所趨，無(wú)論4月是否出臺并執行新政策，影響不但非利空，可能引發(fā)短期搶出口，進(jìn)而構成一定的利多影響。

3月鋼鐵行業(yè)新訂單指數與產(chǎn)成品庫存指數的差值擴大到13.9的歷史較高水平，預示行業(yè)有望持續擴張。

總體上看，4月供給或還有小幅增加的空間，但會(huì )明顯低于需求增量，因而會(huì )加快去庫存。鋼聯(lián)統計的5大產(chǎn)品3月25日當周總庫存3253萬(wàn)噸，周環(huán)比下降137萬(wàn)噸，4月庫存有望減少800萬(wàn)噸或以上。

從美國制造業(yè)PMI指數里分項指標看，企業(yè)自有庫存指數49.7，回到收縮區間；客戶(hù)庫存指數只有32.5（歷史最低32），持續收縮且力度加大，補庫也是必然。國內3月鋼鐵行業(yè)PMI產(chǎn)成品庫存指數33.2，也處于歷史較低水平。

從原燃料角度看，焦炭這一輪下跌幾乎把前期的漲幅跌完，4月有望止跌，并在成材的反彈帶動(dòng)下或開(kāi)啟反彈，鐵礦石從技術(shù)上看處于反彈態(tài)勢中，但高度有限，回落是大趨勢。

技術(shù)面上看，鋼鐵市場(chǎng)的反彈仍有時(shí)空，或出現階段性期現向上共振

觀(guān)察2105螺紋期貨合約，2011年的高點(diǎn)是5110，我去年就有一個(gè)觀(guān)點(diǎn)，今年大多數商品價(jià)格要超過(guò)2011年高點(diǎn)，所以應該還有上漲空間，螺紋指數歷史最高5172，不排除2105的高點(diǎn)或在5200左右。這個(gè)期貨合約上，還有一些套?；蚱诂F套利單子，總是要平的。

熱軋2105期貨合約已經(jīng)是屢創(chuàng )上市以來(lái)的新高，其高度如果參照去年冷軋的高點(diǎn)以及合理的價(jià)差，或許應該到5500附近。

此外，焦炭2105合約，我們前期提示2040~2200區間是買(mǎi)點(diǎn)，目前看日K線(xiàn)MACD已翻紅，一根陽(yáng)線(xiàn)脫離5均、穿過(guò)10均，接近20均線(xiàn)壓力位，大概率會(huì )突破，在現貨止跌的背景下，有望向30日均線(xiàn)2400的位置反彈。

鐵礦石2105合約日K線(xiàn)同樣出現MACD翻紅的反彈態(tài)勢，而且日線(xiàn)脫離糾纏并突破了30日均線(xiàn)，有望持續反彈，不過(guò)已難破前高。

截止3月26日，螺紋2105期現基差是近年少有的負值（-18），而鐵礦盤(pán)面也是深貼水，接近交割月，期現共振是大概率的事。

當然，也要密切關(guān)注可能的一些政策變化對盤(pán)面的影響。

4月的主要利空或來(lái)自鋼價(jià)上漲的節奏和幅度，尤其是看是否有新的政策擾動(dòng)

不考慮武安地區政策是否變化，考慮到自去年4季度以來(lái)的這輪漲幅，如果4月鋼材綜合價(jià)格指數上漲過(guò)快，幅度過(guò)大，或引發(fā)階段性調整。筆者預估的一個(gè)參考幅度是300個(gè)點(diǎn)左右，只要不超過(guò)，都還算是比較健康；最好是不要出現一周大漲150或以上、2周不連續大漲250或以上。4月運行節奏更需要穩健，行情才有望進(jìn)一步發(fā)展。

特別是要關(guān)注進(jìn)出口稅率調整的政策出臺時(shí)間及開(kāi)始實(shí)施的時(shí)點(diǎn)，期間應該對市場(chǎng)有擾動(dòng)。同時(shí)也密切關(guān)注全球金融市場(chǎng)，尤其是美國金融市場(chǎng)的動(dòng)向以及可能帶來(lái)的潛在影響。

總之，4月鋼鐵市場(chǎng)，不考慮進(jìn)出口政策變化的擾動(dòng)，宏觀(guān)面處在增強預期，照進(jìn)現實(shí)，向上驅動(dòng)的新階段；基本面處于產(chǎn)業(yè)鏈及區域市場(chǎng)持續向好，需求強于供給、國外強于國內的態(tài)勢中；技術(shù)面也或迎來(lái)階段性向上共振的表現，鋼價(jià)仍有上漲空間，一些前期漲幅較小的品種或地區，有望迎來(lái)進(jìn)一步的補漲，但也要防止預期過(guò)度兌現以及政策調控的影響帶來(lái)調整的風(fēng)險。

風(fēng)險提示：環(huán)境在變，觀(guān)點(diǎn)會(huì )變，及時(shí)關(guān)注最新觀(guān)點(diǎn)（上海鋼聯(lián) 汪建華，021-26093368）