截止28日，8月鋼價(jià)走出震蕩上行的小幅反彈態(tài)勢，鋼材綜合價(jià)格指數比上月底高67，分品種看，冷軋領(lǐng)漲243，熱軋、中板分別跟漲62和43，螺紋和線(xiàn)材分別上漲30和66；62%進(jìn)口鐵礦石美元指數上漲13，廢鋼價(jià)格指數上漲53，焦炭?jì)r(jià)格指數上漲32，基本符合預期，唯獨建筑材的需求表現弱于預期，總庫存不降反略增。

展望后期鋼鐵市場(chǎng)，開(kāi)始進(jìn)入筆者此前講的鋼價(jià)“三部曲”的第三部，即：基本面與情緒共同演繹鋼鐵價(jià)值回歸。綜合來(lái)看，后期一段時(shí)間的黑色商品價(jià)格，當下的鋼材價(jià)格不高，焦炭?jì)r(jià)格偏低，礦價(jià)嚴重高估。9月鋼材、焦炭和廢鋼價(jià)格或將進(jìn)一步反彈，而鐵礦石價(jià)格有望沖高回落。

9月看漲的因素主要有：

一是鋼材需求有望出現進(jìn)一步的好轉。8月超預期的雨水和洪災，還有高溫，在一定程度上影響了建筑材的需求（8月鋼鐵行業(yè)新訂單指數回落2.1個(gè)百分點(diǎn)）。不過(guò)，鋼聯(lián)調查8月5大品種表觀(guān)消費量環(huán)比還是增了112萬(wàn)噸（均按4周算），其中建筑材和板材分別增加55萬(wàn)噸和57萬(wàn)噸，只是由于7月持續增加的高供給（7月下旬日均粗鋼產(chǎn)量達到300.43萬(wàn)噸的最高水平）的滯后影響，使得8月4周庫存出現1降3增的態(tài)勢，全月庫存不降反增20.35萬(wàn)噸，給了市場(chǎng)人士普遍認為需求不是好轉而是轉差的判斷。從鋼聯(lián)調查的建筑材的成交數據看，8月建筑材日均成交環(huán)比基本持平，而同比保持了14.6%的增長(cháng)。展望9月份的需求，筆者認為環(huán)比還有一定的增長(cháng)，主要是來(lái)自于：新疆疫情好轉帶來(lái)工地復工、工廠(chǎng)復產(chǎn)，或將帶來(lái)近100萬(wàn)噸左右的需求量；雨水、洪災、高溫過(guò)后恢復施工以及搶修被損毀的道路、橋梁、房屋（國常會(huì )部署災后重建有望帶動(dòng)1000億投資）等，或將增加100萬(wàn)噸左右的需求；還有一部分是來(lái)自于新開(kāi)工建筑項目帶來(lái)的需求增量，估計在150萬(wàn)噸左右，比如福建238個(gè)重大項目集中開(kāi)工，總投資超2300億；山東總投資306億元的9個(gè)重點(diǎn)項目集中開(kāi)工；曲靖市21個(gè)重點(diǎn)項目開(kāi)工總投資58.8億元；宣績(jì)高鐵開(kāi)工；成都市新開(kāi)工服務(wù)業(yè)項目55個(gè)，等等。從制造業(yè)的角度看，7月全球制造業(yè)PMI已進(jìn)入擴張區間，8月中國制造業(yè)指數仍維持51的擴張區間，8月截止23日，乘聯(lián)會(huì )統計數據顯示，主要廠(chǎng)商日均銷(xiāo)量37264輛，同比增11.8%。另?yè)莞{查和市場(chǎng)研究，8月挖掘機（含出口）銷(xiāo)量有望達20800臺，同比增速50%左右，國內市場(chǎng)銷(xiāo)量有望達到18500臺，同比增速60%左右，出口市場(chǎng)銷(xiāo)量有望達到2300臺，基本持平，據說(shuō)有些工程機械企業(yè)訂單都排到10月。今年高溫、雨水和洪災，推高了家電的需求，家電企業(yè)訂單也呈現增長(cháng)的態(tài)勢。8月新出口訂單指數小幅回升至49.1，出口繼續保持環(huán)比好轉的態(tài)勢。中美海運航線(xiàn)，目前中國至美國西海岸的艙位尤其緊張，幾乎船船爆艙，現在最早只能訂到三周后的艙位。美西航線(xiàn)，過(guò)去5個(gè)月來(lái)運價(jià)幾乎月月上漲，8月美西線(xiàn)每FEU平均運價(jià)甚至增至3400美元，也因此集裝箱用鋼訂單顯著(zhù)增加。所以，無(wú)論是建筑材，還是工業(yè)材，9內外需求都有望進(jìn)一步增長(cháng)。

二是供給釋放維持高位水平，但環(huán)比或將回落。鋼鐵供給釋放首先是取決于企業(yè)盈利水平，從鋼鐵行業(yè)來(lái)看，截止8月28日，鋼聯(lián)研究中心估算行業(yè)螺紋、熱軋、冷軋、中板的平均噸鋼利潤分別是41、177、76和89元，獨立電弧爐利潤只有22元/噸。這個(gè)利潤下的鋼鐵生產(chǎn)有積極性但不是很高，一些企業(yè)9月用的礦是8月結算的，因此整個(gè)9月的鋼鐵企業(yè)成本仍將居高難下，整個(gè)供給雖維持高位，但上下波動(dòng)幅度有限。其次，鋼鐵供給的釋放是取決于需求，而鋼鐵需求又取決于相關(guān)行業(yè)的盈利驅動(dòng)。7月份，全國規模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現利潤總額5895.1億元，同比增長(cháng)19.6%，增速比6月份加快8.1個(gè)百分點(diǎn)，已連續3個(gè)月同比增長(cháng)，增速逐月加快。其中，裝備制造業(yè)利潤增長(cháng)加快，汽車(chē)、電子等重點(diǎn)行業(yè)拉動(dòng)作用尤為突出；高技術(shù)制造業(yè)利潤大幅增長(cháng)。從7月工業(yè)品產(chǎn)量增速來(lái)看，與基建、科技和消費相關(guān)的工業(yè)品增速較高。其中，增速居前10位中的大型拖拉機、冷柜、大中型拖拉機、發(fā)動(dòng)機、發(fā)電設備、家用洗衣機、中型拖拉機、新能源汽車(chē)、彩電與鋼鐵消費密切相關(guān)，有望拉升相關(guān)鋼鐵產(chǎn)品供給。從歷史上看，工業(yè)企業(yè)利潤的持續好轉，有利于需求的釋放和供給的增加，因此9月在利潤刺激下的鋼鐵下游需求好轉的情況下，有利于拉升鋼材供給的釋放。再有，環(huán)保限產(chǎn)等也影響鋼鐵供給。8月底，唐山、安陽(yáng)、臨汾等多地出臺限產(chǎn)措施，對供給也形成擾動(dòng)，疊加前期一些鋼廠(chǎng)滿(mǎn)負荷生產(chǎn)，也需要在下一個(gè)傳統旺季到來(lái)之前檢修，在一定程度上影響供給的釋放。中天9-1期螺紋8折（同上期）、線(xiàn)材和盤(pán)螺7折（上期8折）；永鋼螺紋4折（上期6折）、線(xiàn)材和盤(pán)螺9.5折（上期10折）；沙鋼9月螺紋8折（上月9折）、盤(pán)螺3折（上月7折），供給有所減少。

三是市場(chǎng)信心有望進(jìn)一步增強，進(jìn)而提振鋼價(jià)。市場(chǎng)信心的提振，一方面來(lái)自于庫存的下降。7月企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)好轉，周轉加快，應收賬款周轉天數及產(chǎn)成品周轉天數分別下行0.6天及0.3天。產(chǎn)成品存貨同比增長(cháng)7.4%（環(huán)比下降0.9個(gè)百分點(diǎn)），產(chǎn)成品周轉天數同比、環(huán)比分別變化增加2.1天、下降0.3天，8月制造業(yè)原材料庫存指數回落至47.3，產(chǎn)成品庫存指數回落至47.1，而鋼鐵行業(yè)的原材料庫存指數大幅回落7個(gè)百分點(diǎn)至35.2，產(chǎn)成品庫存指數回落3個(gè)百分點(diǎn)至37.2，均處于歷史較低水平，估計9月回升幅度有限，并且整個(gè)工業(yè)企業(yè)的庫存都將有進(jìn)一步的下降，這有利于支撐相關(guān)行業(yè)的上游產(chǎn)品需求。對鋼鐵行業(yè)而言，預計9月5大鋼鐵產(chǎn)品總庫存有望出現200萬(wàn)噸左右的降幅，將一定程度地緩解市場(chǎng)的壓力；另一方面，受成本抬升及供需關(guān)系進(jìn)一步好轉，9月板材企業(yè)有望持續上調價(jià)格，有利于帶動(dòng)建筑材價(jià)格走強，進(jìn)而形成良性的相互影響；還有期現的交互影響，也有利于提振現貨市場(chǎng)的信心。9月原燃料市場(chǎng)期現面臨回歸，較大的期貨貼水，使得有些品種的期貨還有可能有一定的上漲空間，而9月成品材也即將進(jìn)入交割月，在10月需求良好預期的支撐下，較低的建筑材價(jià)格也或將有上行空間。

9月利空的主要因素有：

一是現貨鋼價(jià)已連續上漲4個(gè)月，在歷史上算比較長(cháng)的連續上漲了，尤其是跨越所謂的傳統消費淡季。在過(guò)去9年里，9月螺紋期貨價(jià)格也是2漲7跌，平均跌幅達到5%，這或許會(huì )在一定程度上影響做多的市場(chǎng)的心態(tài)；

二是9月中旬鐵礦石期貨交割結束后，2101鐵礦石合約價(jià)格或許有回調壓力，進(jìn)而有可能會(huì )拖累成材價(jià)格表現；

三是如果9月需求表現不及預期，甚至被證偽，或供給超預期，基本面得不到好轉，將極大地影響市場(chǎng)信心的回暖。

總之，9月鋼鐵市場(chǎng)，在基本面有望好轉的支撐下，市場(chǎng)信心或將進(jìn)一步好轉，進(jìn)而帶動(dòng)現貨價(jià)格的再次走強，但也要防止可能沖高回落帶來(lái)的調整。

風(fēng)險提示：環(huán)境在變，觀(guān)點(diǎn)會(huì )變，及時(shí)關(guān)注最新觀(guān)點(diǎn) （上海鋼聯(lián) 汪建華， 021-26093368）