2019年大部分時(shí)間，螺紋鋼表現強于熱軋卷板，背后的行業(yè)邏輯是房地產(chǎn)行業(yè)明顯強于制造業(yè)。11月中下旬以來(lái)，螺紋鋼價(jià)格受季節性淡季影響而有所走弱，當前全國主要城市建筑鋼日成交量已從9—10月高峰下滑至15萬(wàn)—16萬(wàn)噸水平，且建筑鋼需求存在進(jìn)一步走弱的預期。不過(guò)，11月以來(lái)，板材需求改善，熱軋卷板表現強于螺紋鋼。

螺紋鋼下游需求走弱

螺紋鋼下游需求主要體現在房地產(chǎn)行業(yè)，從國家統計局公布的最新數據來(lái)看，10月房地產(chǎn)仍是高增長(cháng)，但11月單月則明顯走弱。11月房地產(chǎn)新開(kāi)工面積增速環(huán)比下滑26.11%至-2.88%；施工面積增速環(huán)比下滑22.78%至-2.59%；土地購置面積增速環(huán)比回落13.57%至-0.77%。由此可以看出，新開(kāi)工面積和施工面積增速環(huán)比均下滑，竣工面積增速環(huán)比改善，但螺紋鋼需求主要體現在開(kāi)工階段和施工階段，竣工階段對螺紋鋼需求量少。

從庫存變化來(lái)看，自12月5日當周螺紋鋼庫存出現向上的拐點(diǎn)，目前庫存持續上升。從時(shí)點(diǎn)上看，當前以螺紋鋼為主的長(cháng)材基本可以確認進(jìn)入社會(huì )庫存增加階段，但板材整體社會(huì )庫存仍在下降。

熱軋卷板終端需求全面改善

熱軋卷板的下游需求主要體現在工程機械、汽車(chē)、家電、金屬集裝箱等行業(yè)。我們對終端幾個(gè)行業(yè)進(jìn)行相關(guān)研究，發(fā)現終端需求在改善。

工程機械方面，據中國工程機械工業(yè)協(xié)會(huì )最新統計數據，2019年11月，共計銷(xiāo)售各類(lèi)挖掘機械產(chǎn)品19316臺，同比上漲21.7%。國內市場(chǎng)銷(xiāo)量17159臺，同比上漲21.2%；出口銷(xiāo)量2157臺，同比漲25.6%。預計2020年挖掘機銷(xiāo)量將迎來(lái)開(kāi)門(mén)紅，2020年一季度在高基數下同比增速仍有望在10%—20%。

汽車(chē)方面，中汽協(xié)發(fā)布11月國內汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)量數據顯示，11月我國乘用車(chē)產(chǎn)量216.3萬(wàn)輛，同比增加1.9%；乘用車(chē)銷(xiāo)量205.7萬(wàn)臺，同比減少5.4%。11月新能源汽車(chē)產(chǎn)量9.5萬(wàn)輛，同比減少41%；新能源汽車(chē)銷(xiāo)量9.5萬(wàn)輛，同比減少43.9%，連續五個(gè)月同比負增長(cháng)，但降幅沒(méi)有進(jìn)一步惡化。從11月汽車(chē)數據來(lái)看，終端需求整體仍較弱，但從環(huán)比數據來(lái)看，乘用車(chē)終端日均銷(xiāo)量好轉，汽車(chē)市場(chǎng)最差時(shí)刻已經(jīng)過(guò)去。

家電方面，11月家電零售改善，空調改善最明顯。AVC數據顯示，空調行業(yè)11月線(xiàn)上、線(xiàn)下零售同比分別大增62%和35%，相比10月出現明顯反彈。AVC數據顯示，11月冰箱市場(chǎng)線(xiàn)上、線(xiàn)下零售同比分別增長(cháng)21%和13%。洗衣機方面，洗衣機線(xiàn)上、線(xiàn)下零售額同比分別增長(cháng)16%和8%。11月家電數據強勁反彈，主要受益于“雙十一”促銷(xiāo)帶動(dòng)，家電品種回暖超預期。

金屬集裝箱方面，11月金屬集裝箱單月產(chǎn)量下降16.90%，1—11月金屬集裝箱累計產(chǎn)量同比下降36.60%。而10月當月產(chǎn)量同比下降37.50%，1—10月累計產(chǎn)量同比下降37.90%。11月金屬集裝箱降幅大幅收窄。

從熱軋卷板庫存變化來(lái)看，10月全國主要城市熱軋卷板庫存量從高點(diǎn)持續回落，當前庫存量已創(chuàng )出年內新低。從制造業(yè)庫存周期來(lái)看，制造業(yè)主動(dòng)去庫存已趨于結束，后期或迎來(lái)主動(dòng)補庫存周期，制造業(yè)對卷板的需求將上升。

此外，今冬北方地區環(huán)保限產(chǎn)力度超預期。今年9月下旬，生態(tài)環(huán)境部發(fā)布了《京津冀及周邊地區2019—2020年秋冬季大氣污染綜合治理攻堅行動(dòng)方案（征求意見(jiàn)稿）》，對2019—2020年秋冬季大氣污染防治的總體要求做了部署。此前市場(chǎng)預期今年秋冬季環(huán)保限產(chǎn)將邊際放松，但實(shí)際執行情況超預期。由于今年受厄爾尼諾極端天氣影響，北方地區空氣質(zhì)量普遍較差，北方多地啟動(dòng)大氣污染管控預警機制，實(shí)際執行力度超預期。北方地區熱軋卷板產(chǎn)能占比較大，預計熱軋卷板供給壓縮將強于螺紋鋼。

（作者單位：中集同創(chuàng )）