?裘逸|創(chuàng )元期貨投資咨詢(xún)部研究員

核心觀(guān)點(diǎn)

?.供給端雖有唐山的限產(chǎn)，目前看供給大幅走弱的可能性非常低，意思一下也就行了。同時(shí)需求走弱，目前的鋼材價(jià)格中期基本面來(lái)看，震蕩偏空，同時(shí)鋼廠(chǎng)利潤繼續走低是大概率事件。

唐山四月底就已經(jīng)發(fā)布了五月的限產(chǎn)文件，連續幾天我的鋼鐵都發(fā)布了唐山開(kāi)工情況的追蹤報道。我們可以看見(jiàn)5號其實(shí)限產(chǎn)的執行情況還不是很好，6號就有了比較大的產(chǎn)能利用率降幅。

但仿佛對于黑色系的影響也僅限于發(fā)布限產(chǎn)文件之后的兩天，熱卷甚至一度突破前高，但是后續水花并不大，鋼材都進(jìn)入了明顯的養老震蕩階段。以下我們來(lái)看一下他們的大致情況。

現在無(wú)論是螺紋也好，熱卷也好，庫存都應該處于去化的狀態(tài)，但近期數據顯示，螺紋鋼社會(huì )庫存連續四周降幅收窄，廠(chǎng)庫還甚至出現過(guò)累積的狀況，目前雖然重新轉負，但也是快要結束去庫的節奏。原因其實(shí)很明顯，鋼廠(chǎng)開(kāi)工旺季，加上終端不太旺，導致了目前這種不太妙的狀況。

成本上來(lái)看，焦炭受到環(huán)保影響供給受限，連續提漲。鐵礦這里情況就有點(diǎn)迷。

新的鐵礦石港口庫存數據又出現了下降，在這種多空膠著(zhù)的情況下，每出現一個(gè)新的數據都是值得炒作的。但是其實(shí)鐵礦石的基本面到底怎么樣呢。

雖然進(jìn)口礦燒結配比在走低，但其絕對數值還在88%的位置，所以在考慮鋼廠(chǎng)鐵礦庫存消費比的時(shí)候，完全可以用鋼廠(chǎng)進(jìn)口礦的庫存消費比來(lái)衡量整體。

我們看到鐵礦石港口庫存出現了連續回落，但是其實(shí)這兩期數據的回落原因不盡相同。

首先4.19到4.26的港口數據回落幅度較大，對應的鋼廠(chǎng)進(jìn)口礦庫存平均天數從26升到了29，同時(shí)時(shí)間點(diǎn)上面臨的是五一長(cháng)假?？梢韵胍?jiàn)，當時(shí)港口庫存回落的主要原因可以歸結到長(cháng)假前備貨上。

5月10日公布的數據依舊在下行，降幅從2.96%減小到了0.79%，同時(shí)對應的是鋼廠(chǎng)進(jìn)口礦庫消比以及庫存平均天數的回落。由此可見(jiàn)，鐵礦需求下降，但同時(shí)港口庫存也在下降，這就帶有明顯的主動(dòng)去庫存意向，透露著(zhù)對后市明顯的不看好。

所以雖然目前鐵礦走勢仿佛還可以，但基本面上的隱憂(yōu)不得不防。

不出意外鐵礦還是會(huì )走震蕩，因為暫時(shí)也沒(méi)有什么強有力的爆點(diǎn)來(lái)選擇一下方向。中期鋼材的成本端暫定震蕩。

供給方面，雖然鋼聯(lián)調研顯示唐山地區出現了產(chǎn)能利用率的下降，全國開(kāi)工也出現了小幅下滑，但是最新數據的唐山高爐開(kāi)工率仍然飛升。這一點(diǎn)非常好理解，高爐關(guān)了再重開(kāi)的成本非常高，何況目前全國鋼廠(chǎng)盈利率高達82%。非常通俗地講，限產(chǎn)你限你的，但凡有點(diǎn)利潤，傻子才不開(kāi)工。

需求方面，單看一個(gè)庫存去化幅度就可以非常明顯地看出來(lái)。

總結一下，供給端雖有唐山的限產(chǎn)，目前看供給大幅走弱的可能性非常低，意思一下也就行了。同時(shí)需求走弱，目前的鋼材價(jià)格中期基本面來(lái)看，震蕩偏空，同時(shí)鋼廠(chǎng)利潤繼續走低是大概率事件。