?鐵礦石主力1905合約在前期反復試探600元/噸附近支撐后，從上周四開(kāi)始連續上漲，本周一收于632.5元/噸。我們認為，VALE事故持續發(fā)酵，鐵礦石易漲難跌的格局將延續。一方面，雖然VALE事故已經(jīng)過(guò)去一個(gè)半月，但影響不斷發(fā)酵，政府要求關(guān)停的礦山和港口數量不斷增加，供應受限預期強化，且VALE事故對實(shí)際發(fā)運的影響開(kāi)始顯現；另一方面，以唐山為主的河北地區限產(chǎn)高峰已過(guò)，上周唐山解除I級響應，限產(chǎn)力度減輕。這意味著(zhù)鐵礦石后期或面臨供減需增的局面，易漲難跌的格局將延續。

后市需求改善預期增強

自2月下旬開(kāi)始，以唐山地區為主的華北區域限產(chǎn)，并且限產(chǎn)力度不斷加碼。進(jìn)入3月后，Mysteel統計的全國產(chǎn)能利用率從82.66%下降至79.45%，單周下降超過(guò)3個(gè)百分點(diǎn)，唐山地區一度啟動(dòng)I級響應，部分區域高爐限產(chǎn)比例達到60%。在高爐生產(chǎn)受限的同時(shí)，區域運輸也受到一定影響，鋼廠(chǎng)無(wú)法進(jìn)行正常補庫，部分鋼廠(chǎng)春節后鐵礦石庫存持續處于低位。截至上周五，Mysteel的統計64家樣本鋼廠(chǎng)燒結粉礦庫存為1512.48萬(wàn)噸，較春節前高點(diǎn)1994.80萬(wàn)噸大幅下降482.32萬(wàn)噸，降幅達到24.18%，處于有統計以來(lái)的歷史低位附近。

本次突發(fā)限產(chǎn)主要出于北方地區空氣質(zhì)量轉差以及全國兩會(huì )召開(kāi)，隨著(zhù)限產(chǎn)后空氣質(zhì)量改善，以及全國兩會(huì )結束，臨時(shí)性限產(chǎn)有放松的可能。上周唐山已經(jīng)解除I級響應，部分區域限產(chǎn)壓力有所緩解。隨著(zhù)后期限產(chǎn)可能陸續解禁，一方面鋼廠(chǎng)高爐復產(chǎn)會(huì )提振鐵礦石需求，另一方面鋼廠(chǎng)長(cháng)時(shí)間被壓抑的補庫需求也將隨著(zhù)限產(chǎn)的解除集中釋放。

VALE事故繼續發(fā)酵

上周末VALE事件繼續發(fā)酵，巴西當地一家法院要求VALE暫停Timbopeba礦山的生產(chǎn)作業(yè)，該礦山屬VALE東南部系統，年產(chǎn)量達到1280萬(wàn)噸。截止到目前，VALE事故持續發(fā)酵，先是VALE宣布加快10座尾壩的關(guān)停整頓，涉及年產(chǎn)量3000萬(wàn)噸，隨后巴西政府相繼要求VALE暫停Brucutu礦區、Guaiba港口以及Timbopeba礦山的生產(chǎn)作業(yè)，涉及最大產(chǎn)量已經(jīng)遠超7000萬(wàn)噸。VALE目前面臨著(zhù)來(lái)自政府和輿論的強大壓力，隨著(zhù)時(shí)間的推移，不排除VALE后期還會(huì )有新增的停產(chǎn)項目，受影響產(chǎn)量有進(jìn)一步提升的可能。

考慮到2019年在VALE事故發(fā)生前，國外礦山增量已經(jīng)較少，實(shí)際上已經(jīng)是一個(gè)供需相對均衡的狀態(tài)，VALE事故發(fā)生后，產(chǎn)量削減數字在不斷上升，很可能造成2019年鐵礦石的供應缺口，這也在一定程度上加劇了市場(chǎng)的擔憂(yōu)，提振了市場(chǎng)對鐵礦石的看漲情緒。最新情況顯示，3月份VALE部分長(cháng)協(xié)資源發(fā)貨已經(jīng)出現部分無(wú)法滿(mǎn)足的情況，這種情況在4月份還會(huì )加劇。一旦4月份VALE發(fā)運出現大幅下降，無(wú)疑會(huì )繼續刺激市場(chǎng)的做多熱情，帶動(dòng)鐵礦石價(jià)格進(jìn)一步上行。

結論

總體而言，一方面，雖然VALE事故已經(jīng)過(guò)去一個(gè)半月，但影響不斷發(fā)酵，政府要求關(guān)停礦山和港口數量仍在增加，供應受限預期不斷強化；另一方面，以唐山為主的河北地區限產(chǎn)高峰已過(guò)。這也就是說(shuō)鐵礦石后期或面臨供減需增的局面，易漲難跌的格局將延續。

（作者：馬亮 單位：國泰君安期貨）