?春節假期結束以來(lái)，螺紋鋼期貨價(jià)格呈現沖高回落走勢。上周螺紋鋼1905合約下跌4.13%至3599元。熱卷1905合約下跌3.1%至3535元/噸。相比春節前，螺紋鋼現貨上海漲60元至3840元/噸，廣州上漲80元至4210元/噸，北京上漲80元至3860元/噸。熱卷現貨上海下跌20元至3730元/噸，北京上漲90元至3760元/噸，廣州上漲50元至3830元/噸。

需求將保持韌性

對于正月十五之后的開(kāi)工需求我們主要從以下幾個(gè)方面考量。首先，房地產(chǎn)新開(kāi)工在去年四季度開(kāi)始反彈，截至2018年12月，整個(gè)房地產(chǎn)新開(kāi)工面積增速都保持在15%以上，一般情況下，房屋建筑開(kāi)工后三到六個(gè)月是用鋼的高峰期。因此，這將為春節后用鋼需求提供一定程度的支撐。其次，2019年春節之前需求一直保持非常良好的狀態(tài)，在鋼鐵產(chǎn)量連續創(chuàng )出歷史新高的背景下，節前庫存并未形成明顯的累積。而用鋼需求大概率會(huì )保持延續性，很少會(huì )出現斷崖式下跌。最后，今年環(huán)保限產(chǎn)對終端需求抑制非常少，這使得春節之后的復工節奏將有別于2018年年初的情況。今年大概率不會(huì )出現開(kāi)工大幅延后的情況。此外，國家大力托底基建的政策效果正在逐漸顯現。數據顯示，基礎設施建設投資（不含電力）2018年1—12月累計同比增長(cháng)3.8%，較2018年1—11月增長(cháng)0.1個(gè)百分點(diǎn)。有消息稱(chēng)，2019年計劃新發(fā)專(zhuān)項債模將達到2.15萬(wàn)億，較去年有較大幅度增長(cháng)。同時(shí)，1月地方債發(fā)行速度也在加快。這些都將為基建投資回升提供相當支持。

綜合來(lái)看，由于地產(chǎn)和基建用鋼需求相對穩定，加之開(kāi)工節奏不會(huì )大幅延后，預計今年春節后的復工需求仍將對鋼鐵價(jià)格形成一定的支撐。

產(chǎn)量小幅回落

2月14日當周，全國建材鋼廠(chǎng)螺紋鋼產(chǎn)能利用率為66.56%，較上周小幅下降0.2個(gè)百分點(diǎn)。產(chǎn)量方面，2月14日當周，全國建材鋼廠(chǎng)螺紋鋼產(chǎn)量292.12萬(wàn)噸，較上周下降1.06萬(wàn)噸。

隨著(zhù)鋼材價(jià)格的下跌，電爐利潤開(kāi)始下降。根據利潤模型模擬，華北地區電爐利潤已出現虧損，而華東地區的電爐利潤也接近盈虧平衡線(xiàn)。利潤回落導致電爐產(chǎn)能利用率降低。數據顯示，53家獨立電爐生產(chǎn)企業(yè)，2月10日當周，產(chǎn)能利用率大幅下降21.07%至10.92%。這一數據明顯低于去年同期。

綜合來(lái)看，受利潤不佳影響，電爐的產(chǎn)能利用率有比較明顯的回落。螺紋鋼產(chǎn)能利用率小幅下降，但是產(chǎn)量絕對值仍然高過(guò)去年。

庫存快速增長(cháng)

上周螺紋鋼庫存出現較為明顯的增長(cháng)。據統計，2月14日當周，螺紋鋼中間環(huán)節庫存為1167.21萬(wàn)噸，較上期上升118.64萬(wàn)噸。其中，螺紋鋼35城社會(huì )庫存為827.69萬(wàn)噸，較上期上升103.10萬(wàn)噸，螺紋鋼鋼廠(chǎng)庫存為339.52萬(wàn)噸，較上周上升15.54萬(wàn)噸。

本期庫存雖然絕對值仍然低于去年同期，但是增長(cháng)速度較快。這主要是當前產(chǎn)量處于歷史高點(diǎn)所致。由于春節期間工地停工，鋼鐵需求基本歸零。在產(chǎn)量高企的背景下，庫存自然將以高于歷史同期的速度累計。

總體來(lái)看，供給方面，當前產(chǎn)量預期仍將保持高位，因此在需求真空期，庫存仍將呈現加速累計狀態(tài)。但是預計待到復工時(shí)需求將有較好表現。去年四季度地產(chǎn)新開(kāi)工增速反彈，將在一定程度上支撐春節之后的復工用鋼需求。同時(shí)，受?chē)艺吆唾Y金持續發(fā)力的支持，基建投資增速將保持環(huán)比增長(cháng)，這也將為用鋼需求貢獻邊際增量。近期螺紋鋼受需求不明確和庫存快速累積的影響自高位回調，但是預計等到正月十五復工需求逐步釋放后，鋼鐵價(jià)格將重回升勢。因此，短期不宜過(guò)分悲觀(guān)。

（作者單位：前海期貨）